在美業(yè)醫(yī)美概念無疑是最火的板塊。醫(yī)美行業(yè)物料中的三劍客市場公認(rèn)的三大龍頭愛美客(300896,SZ)、昊海生科(688366,SH)、華熙生物(688363,SH)市場以來漲幅喜人,漲幅最小的華熙生物也有超過60%。而概念股奧園美谷(000615,SZ)漲幅高達(dá)220%。股價(jià)火爆的背后,三大龍頭在研發(fā)、營銷、管理上也各顯神通。而財(cái)聯(lián)社記者了解到,在醫(yī)美領(lǐng)域,未來最核心的競爭或許是一種材料,它其實(shí)已超出了醫(yī)美范圍。

“一個(gè)公司的實(shí)力無非來源于三點(diǎn),一是產(chǎn)品研發(fā)能力,二是運(yùn)營管理能力,三是渠道營銷能力,綜合來看,華熙生物(688363.SH)更側(cè)重于研發(fā),愛美客(300896.SZ)更側(cè)重于營銷以及運(yùn)營管理。”

縱觀當(dāng)前市場上的醫(yī)美概念股,不乏四環(huán)醫(yī)藥(00460.HK)、華東醫(yī)藥(000963.SZ)、蘇寧環(huán)球(000718.SZ)、貝泰妮(300957.SZ)、康德萊(603987.SH)、華韓整形(430335.OC)以及宜華健康(000150.SZ)等,但市場上公認(rèn)的巨頭仍在于話語權(quán)、定價(jià)權(quán)最強(qiáng)的上游廠商,即“玻尿酸三劍客”華熙生物、愛美客以及昊海生科(688366.SH)。

華熙功能性護(hù)膚品乘風(fēng)起勢 愛美客注射類填充劑嗨體“獨(dú)步登天”

從下圖可看出,華熙生物更多借助玻尿酸原料優(yōu)勢,在護(hù)膚品板塊發(fā)力,該領(lǐng)域也是華熙生物目前最大的增量板塊,占據(jù)公司總規(guī)模的“半壁江山”。而作為醫(yī)美耗材廠商的愛美客,則全力集中于注射類填充劑發(fā)力,僅“嗨體”一個(gè)用于頸紋類產(chǎn)品便撐起“半個(gè)多愛美客”。

圖1 玻尿酸“三劍客”已上市醫(yī)美產(chǎn)品管線

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,華熙生物去年在功能性護(hù)膚板塊實(shí)現(xiàn)營收13.46億元,占據(jù)當(dāng)期總營收的51.15%,同比大增112.19%,毛利率高達(dá)81.89%,同比增長3.35個(gè)百分點(diǎn)。愛美客溶膠及溶液類產(chǎn)品營收6.99億元,占當(dāng)期總營收比重高達(dá)98.63%,其中嗨體更是在頸紋市場占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢。

據(jù)財(cái)信證券分析預(yù)測,據(jù)2023年報(bào)數(shù)據(jù),溶液類注射產(chǎn)品中“嗨體”系列占比最大,由此測算得到2023 年“嗨體”系列占比約60%,此外同系列的“熊貓針”終端反響較好,估測2023一季度“嗨體”全系列占營業(yè)收入比例接近70%。

而以眼科與骨科起家的昊海生科則通過一路收并購,躋身醫(yī)美行業(yè)前列。昊海于2007年收購三家醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉制劑廠商,切入醫(yī)美賽道,在醫(yī)美的填充劑領(lǐng)域發(fā)力較多。目前仍在通過收并購持續(xù)外拓,2023年便并購了歐華美科,切入激光、射頻類皮膚護(hù)理光電設(shè)備領(lǐng)域,并投資了美國Eirion,開啟肉毒素的布局。

圖2 醫(yī)美巨頭營收凈利潤及毛利率對(duì)比 (↑表示同比增長,↓表同比下滑)

綜合來看,醫(yī)美生物材料研發(fā)上來看無疑是“全球最大的玻尿酸原料供應(yīng)商”華熙生物實(shí)力最強(qiáng),愛美客目前主要還是靠“嗨體”大單品支撐,昊海生科則主要是通過收并購切入該賽道,未來看誰在研發(fā)上投入較多、創(chuàng)新能力更強(qiáng)、且更貼近再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域,誰就可能贏在醫(yī)美。

“目前華熙生物在多產(chǎn)品、多體系、多賽道布局,玻尿酸原料之外,僅妝字號(hào)的醫(yī)療化妝品就有多個(gè)品牌,內(nèi)部競爭也比較激烈,狼性文化,內(nèi)耗大,但跑出去競爭可能贏的也是華熙。”

不過也有醫(yī)美分析人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示,華熙生物目前“鋪得太大了”,投資者或希望能看到更清晰的產(chǎn)品路線。財(cái)聯(lián)社記者注意到,除了透明質(zhì)酸原料、功能性護(hù)膚品、功能性食品、注射用玻尿酸填充劑之外,華熙生物目前還在布局寵物市場,目前“海寶詩”寵物護(hù)理品牌已經(jīng)上市。

華熙生物研發(fā)管線儲(chǔ)備豐富 愛美客童顏針預(yù)計(jì)今年上市

據(jù)年報(bào),截至去年年底,華熙生物有多達(dá)123項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目,包括在骨科、整形外科、普外科等醫(yī)藥和醫(yī)療器械領(lǐng)域、功能性護(hù)膚品以及功能性食品等領(lǐng)域,其中交聯(lián)玻璃酸鈉注射液的開發(fā)-交聯(lián)透明質(zhì)酸粉末II(按摩膏類產(chǎn)品已處于試產(chǎn)階段)、疤痕修復(fù)硅凝膠處于中式階段,多項(xiàng)在研項(xiàng)目處于國際領(lǐng)先。

愛美客則在去年年報(bào)中表示,公司用于皮膚填充的產(chǎn)品醫(yī)用含修飾聚左旋乳酸微球的透明質(zhì)酸鈉凝膠項(xiàng)目(童顏針)進(jìn)入到注冊申報(bào)階段;用于去除動(dòng)態(tài)皺紋的注射用A型肉毒毒素正處于臨床階段;用于慢性體重管理的利拉魯肽注射液正處于臨床階段;其中,重磅產(chǎn)品童顏針備受市場看好。截至去年底,昊海生科則有29個(gè)在研項(xiàng)目,其中與醫(yī)美板塊相關(guān)的約5個(gè)。

圖3 醫(yī)美巨頭研發(fā)投入及人員數(shù)量

值得注意的是,華東醫(yī)藥(000963.SZ)今年4月份獲批的膠原蛋白補(bǔ)充劑“少女針”,以及愛美客即將上市的“聚左旋乳酸微球的透明質(zhì)酸鈉凝膠項(xiàng)目”即“童顏針”頗受市場看好;有分析預(yù)測“少女針”預(yù)計(jì)今年下半年將開始放量。

圖4 醫(yī)美市場競爭格局

在運(yùn)營管理及營銷渠道方面,上述醫(yī)美分析人士認(rèn)為愛美客或更勝一籌。數(shù)據(jù)顯示,截至去年末,愛美客擁有160名銷售和市場人員,覆蓋全國31個(gè)省、市、自治區(qū),覆蓋國內(nèi)大約5000家醫(yī)美機(jī)構(gòu);華熙生物也在營銷端持續(xù)發(fā)力,去年底公司銷售人員激增至734人,同比大幅增長44.77%。