出 品 | 異觀財經

作 者 | 夜叉白雪

2023年8月26日,中國證監會、財政部與美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)簽署審計監管合作協議,將于近期啟動相關合作。

公告稱:“合作協議的簽署,是中美雙方監管機構在解決審計監管合作這一共同關切問題上邁出的重要一步,為下一階段雙方積極、專業、務實推進合作奠定了基礎。依法推進跨境審計監管合作,將有利于進一步提高會計師事務所執業質量,保護投資者合法權益,也有利于為企業依法合規開展跨境上市活動營造良好的國際監管環境。”

兩年來一直頭頂懸著達摩克利斯之劍的中概股們,總算等到了長遠利好的希望之光。

按照協議,審計監管將放在香港。定位于“連接中國與世界”的港交所,也會受益于中美在金融監管上的緩和。

連接中國與世界、連接資本與機遇、連接現在與未來,是現任港交所行政總裁歐冠升提出的未來戰略規劃。在前任行政總裁李小加時代,港交所多次推出三年戰略規劃,最近一份是《戰略規劃2023-2023》,提出港交所的愿景及戰略目標為,“立足中國,助力中國市場更高水平開放及投資多元化”“連接全球,吸引全球資本投資中國和亞太地區資產”,以及“擁抱科技,應用新科技推動主營業務的現代化及增長”三大戰略愿景。

在現行的國際環境里,港交所吸引中國科技公司回港交易,對港交所自身、對中國科技公司,以及中國金融市場來說,有著重大戰略影響。過去幾年,多家中概股公司赴港二次上市。

港交所新的戰略規劃,延續了過往的目標和愿景。2023年8月19日,香港恒生指數有限公司宣布截至2023年6月30日的恒生指數系列季度檢討結果。百度集團、中國神華、周大福、瀚森制藥4家公司被納入恒生指數,恒生指數成份股將由69只增加至73只。

在中概股紛紛成功回港上市之后,百度被納入恒指,成為唯一有AI屬性的成份股,更進一步彰顯了港交所擁抱科技的決心與戰略意圖。

百度基本盤穩固,新業務想象空間巨大

從另一角度來看,被納入恒指成份股,也是對百度業績以及未來的肯定。尤其是成份股里獨一無二的AI屬性,這是對百度在AI領域里的領先地位的高度認可。

恒指是全球五大股指之一,是香港最重要的股市指數。恒生指數的成分股是市場上最具代表性的股票,總市值約占香港證券交易所總市值約90%。成為恒生指數成分股,是資本市場對公司業績的明確認可。對于公司來說,可以擴大潛在投資者群體,吸引以納入恒生指數成分股為投資標準的投資基金與退休基金。這會影響短期投資者的情緒,帶動更多資金操作,并且也會影響中期資金的選擇。

2023年,當百度喊出“All in AI”的戰略時,被外界解讀為孤注一擲的賭博行為。當時,在PC互聯網時代風光無限、并稱BAT的百度,卻在移動互聯網時代判斷失誤,以致于延誤時機,落后于阿里巴巴和騰訊,這從那些年幾家公司的市值也能反映出來,外界對它們未來樂觀或者悲觀的判斷。

在早些時候寫的文章里,我們表達了這樣一個觀點:“當下的股價并非完全準確反映一家公司的長期價值。優質的、具備高成長性的公司,總會通過時間來修復自己在資本市場的估值?！?/p>

這里又得到了驗證。

不過短短幾年時間,事情就起了變化。譬如,恒指認可了百度的智能云、Robotaxi平臺和自動駕駛等AI業務,認可了這些業務背后強大的AI技術能力支撐。

8月30日,百度方面公布了截至2023年6月30日的第二季度未經審計的財務報告。報告顯示,第二季度百度實現營收296.47億元;歸屬百度的凈利潤(非美國通用會計準則)達到55.41億元,同比增長3%,環比增長43%,超市場預期。

(百度財報截圖)

百度的基本盤依然穩定。在用戶方面,百度App的MAU在 6月份達到6.28億,同比增長8%?；贏I技術對于產品使用體驗的助力,6月份,百度App的DAU中有84%是登錄用戶,高于一年前的76%。與此同時,移動生態互動量也進一步提升,第二季度,百度App每日搜索查詢次數及信息流內容分發量同比實現兩位數的增長。

隨著廣告市場逐步復蘇,移動生態業務將重煥活力。該業務作為現金奶牛,將繼續產出強勁的現金流,為百度對智能云和智能駕駛的長期投資提供資金。

高盛此前出研究報告稱,“我們仍然看好百度通過相對有彈性的廣告業務(40%以上的運營利潤率)實現盈利增長的路徑,這將推動百度智能云和自動駕駛業務的快速增長,這兩項業務正在逐步起飛并獲得商業回報。自9月21日起實施的成本控制計劃應有助于該公司為其廣告業務提供穩定的利潤,并在整個第一季度至第二季度緩沖利潤稀釋的收入組合向人工智能云的轉變?！?/p>

目前,中國的數智化轉型仍處于初級階段,各類組織都希望利用技術提高效率和生產率,這為百度智能云提供了長期的增長機會。

百度智能云依靠“云智一體”的優勢,從重點行業的核心場景切入,積累行業經驗,再把不同行業的通用需求沉淀到通用AI產品中,基于此實現更健康、更可持續的云收入增長。第二季度,百度智能云業務同比增長31%、環比增長10%,增速領跑行業。

尤其在AI公有云領域,百度智能云持續領先。6月22日,IDC發布的《2023H2中國AI云服務市場研究報告》顯示,2023H2(2023下半年),百度智能云作為中國AI云服務廠商在整體AI軟件及應用市場中位列第一。這已是百度智能云連續第六次拿到AI公有云服務市場份額第一。

在汽車制造行業,百度智能云業務迅猛增長。從吉利、上汽等頭部車企到蔚來、理想等造車新勢力,都與百度智能云建立起深度合作。吉利聯合百度智能云共同打造的混合云平臺,成功幫助吉利實現管理運維成本降低30%,資源利用率提高20%。

在智能交通領域,第二季度,百度贏得了多個公路項目和城市道路項目。截至第二季度末,以累計合同金額超過千萬元人民幣訂單計算,百度ACE智能交通解決方案已經被51個城市采用,覆蓋范圍較一年前的20個城市持續提升。

整體上,百度智能云營收增速與覆蓋范圍進一步擴大的同時,AI技術上下貫穿了行業場景和基礎底座,有效帶動了云業務的規模化復制,也實現了利潤表現的進一步優化。

數據表明,押注AI的百度正在深化營收結構轉型,其第二、第三曲線增長情況亮眼且加速商業模式擴張。百度已經構建了強大的新增長引擎,這將促進百度核心未來幾年的收入增長。

我們一向欣賞這樣的公司:核心業務帶來足夠強力的現金流,而新業務有著巨大的想象空間,公司未來高確定性與高成長性兼顧。

All in AI,百度守得云開見月明

這兩年,AI新秀在資本市場上的表現不盡如人意,與其雷聲大雨點小的商業化前景有關。當對AI行業的投資熱回歸理性的時候,我們需要看到的是:

第一,從宏觀角度來說,AI有著長遠的未來,是毫無疑問將影響人類生產方式、社會結構的技術;

第二,從中長期的角度來看,公司需要腳踏實地,實現自我輸血提升技術、技術領先擴大市場份額的良性循環。只有這樣才能真正等到AI廣泛、深入改造社會的未來。而這樣的公司,才是目前浮華褪去、回歸理性的投資市場需要的。

李彥宏在自己的著作《智能革命》一書中指出:

人工智能可以分為“狹義AI”(Narrow AI)和“廣義AI”(Strong AI)。“廣義AI”是使用相同的算法來解決一大類問題的系統。原則上,“廣義AI”系統可以學習和適應以解決新的、不可預料性的變化問題,而無須人為干預?！蔼M義AI”系統使用特定算法來解決特定問題,如下棋、識圖等。

目前幾乎所有能見到的做人工智能的公司大部分都是在做“狹義AI”?！蔼M義AI”只解決一個問題,或者解決一個到兩個比較窄的問題,下圍棋、打牌或者開汽車都是“狹義AI”。“廣義AI”是人工智能發展的長期目標,其真正實現至少還需要二三十年的時間。

所以,百度在狹義AI領域,把寶壓在了自動駕駛上。現在看來,在技術、產品和運營層面,百度都已經走在了全球前列。作為國內最早布局自動駕駛的企業,百度已成為全球四大自動駕駛領導者之一,也是唯一上榜的中國公司,擁有全球最多的高級別自動駕駛專利。

第二季度,百度旗下自動駕駛出行服務平臺蘿卜快跑向公眾提供了28.7萬次乘車服務,同比增長近500%。截至2023年7月20日,蘿卜快跑累計訂單量達到100萬單,穩坐全球最大自動駕駛出行服務提供商。

8月初,百度在重慶和武漢兩地開啟全無人商業運營——由此,百度也成為中國第一家,也是唯一一家在開放道路上向公眾提供全無人自動駕駛出行服務的公司。

在今年的百度世界大會上,百度發布了第六代無方向盤無人車Apollo RT6,目標量產成本僅為25萬元,使無人車的成本在中國首次進入大眾市場電動車的價格范圍。

車輛成本及人工成本的降低,將推動蘿卜快跑加速擴張。同時,大規模運營可以更好地驅動技術進步,大量日常運營數據,識別測試階段不可見的問題,有助于百度進一步提升其L4級自動駕駛技術。

百度在AI上布局頗早,2010年即開始,2023年成立百度深度學習研究院,2023年在硅谷設立人工智能實驗室……研發投入也日益增長,2010年財報顯示百度研發投入是7.18億元,占營收比約為9%;2023年這個數據已經達到了221億元,占該年營收比約為23%。相距12年,研發投入增長了30倍。財報數據顯示,百度核心研發費用占百度核心收入比例已連續7個季度超過20%。

(異觀財經根據百度財報整理)

受益于百度核心業務帶來的營收穩定增長,百度可以給予AI研發更多的資源投入。這種壓強式的、馬拉松式的研發投入,給百度帶來了更高的技術壁壘以及更多的市場領先身位。

大多數人用當下的數據來評估一家公司五到十年的戰略投入,會出現很大的偏差。

百度在過去對AI戰略毫不動搖的堅持與投入,這種All in AI的重大戰略,需要極大的勇氣和穿透趨勢迷霧的敏銳眼光?，F在,百度的All in正在獲得回報。作為國內投入最早、技術最強、布局最完整的AI領軍企業,百度既是 AI 基礎設施的建設者,也是 AI 技術及應用創新的引領者和推動者。而成為恒指唯一AI屬性的成份股,拓展了百度在資本市場上可吸納的資金池子,這也有利于百度進一步提升自己在AI領域的領先優勢。

過去以及當下的所有投入,All in 一個想象空間巨大的未來。值得嗎?現在看來,是值得的。